雅虎董事会很快又将迎来一次争斗。这一次雅虎董事们讨论的主题，将会是首席执行官玛丽莎·梅耶尔（Marissa Mayer）的去留问题。

在过去的几周中，市场中充斥着各类关于雅虎的负面新闻。SunTrust分析师鲍勃·派克（Bob Peck）在周三指出，雅虎免税分拆阿里巴巴集团股 份的交易前景黯淡，这个交易事实上会令雅虎损失惨重。雅虎股东、激进对冲基金Starboard Value（以下简称“Starboard”）周四又向这家公司发表公开信，要求雅虎董事会放弃分拆阿里巴巴集团股权的决定，反而考虑出售公司的核心资 产。简而言之，Starboard的核心观点就是分拆阿里巴巴集团股权风险太大，这种做法已不再获得股东支持。鉴于此，Starboard要求雅虎必须对 其战略方向进行调整。

分析师派克在周五向BI表示，Starboard公开信的意图非常明确：如果雅虎董事会仍无动于衷，该公司希望在雅虎董事会获得若干个席位，或者是提名更换所有的董事。

不 过从雅虎目前的立场来判断，并没有迹象表明这家公司会重新考虑分拆阿里巴巴集团股权的计划。一位雅虎投资人表示，雅虎董事会和管理团队目前并没有从股东利 益出发思考问题，雅虎管理层当前的做法就是在保护自身的利益。换句话说，这位投资人当前认定雅虎董事会的所作所为就是明哲保身，而没有为公司长期的最佳利 益进行考虑。

以下为雅虎当前主要面临的一些问题：

阿里巴巴集团股份

时 间追溯到2011年，当时对冲基金大佬丹·勒布（Dan Loeb）开始建仓雅虎股票，并争论称雅虎的首要目标应当是释放所持阿里巴巴集团股权的价值。根据BI创始人尼古拉斯·卡尔森(Nicholas Carlson)在《玛丽莎·梅耶尔及拯救雅虎之战!》（Marissa Mayer and the Fight to Save Yahoo!）一书中提到的那样，“勒布的基本做法就是让市场认同他的观点，然后安排时任谷歌(微博)高管梅耶尔出任雅虎首席执行官。最终待雅虎股价上涨之后，勒布再套现获取最大利润。”

从那时之后，市场一直看好雅虎，因为相信雅虎能够有效释放所持阿里巴巴集团股份的价值，让股东获得巨大的利益。此外，把这种“意外之财”与雅虎股票捆绑在一起，让雅虎当时的新管理团队对公司业务进行调整，而公司股价却不受内部动荡的影响。

不过从现在来看，这种做法能够奏效值得商榷。分析师派克在11月13日曾致信雅虎董事会，询问目前是否是雅虎进行重大变革的时机。换句话说，派克希望了解自2012年7月以来一直担任雅虎首席执行官的梅耶尔是否将会离开公司。

《福 布斯》记者米格尔·赫尔弗特（Miguel Helft）在周四发表了一份调查报告，询问了梅耶尔是否在雅虎时日无多等一些问题。赫尔弗特指出，“如今的情况已变得非常悲观，一些雅虎内部人士都在怀 疑将会认输，并寻求体面的退出。”赫尔弗特指出，梅耶尔最快可能于今年12月辞去雅虎首席执行官一职，她届时或许会利用双胞胎孩子将会在新年前后出生这一 良机体面地从雅虎离职。不过赫尔弗特也表示，“还有些人认为这些都是一派胡言。只要得到董事会的支持，梅耶尔仍将会继续战斗下去。”

除去梅耶尔去留问题，雅虎当前最大的问题是计划通过免税交易分拆所持的15%阿里巴巴集团股权。追溯到今年5月，由于美国国税局官员暗示雅虎这一“免税”交易可能将面临详查，投资人的神经高度紧张也导致雅虎股价出现了一定的下滑。

派克在周五向BI表示，Starboard的公开信把雅虎分拆计划的风险告诉了所有股东。就最低程度而言，雅虎董事会也需要被迫证明坚持分拆计划的合理性。截至目前，雅虎方面对此报道未予置评。

代理权争夺战？

在Starboard公开信的最后，该公司明确表示，将通过代理权争夺战夺取董事会席位。Starboard指出，“我们认为股东利益依旧高于一切。如果雅虎董事会继续做出破坏股东价值的决定，我们将考虑对公司董事会进行重大改变。”

今年年初，雅虎曾避免了一场与Starboard之间的代理权争夺战。Starboard在去年9月曾认为，雅虎和AOL应当合并。（后来，Verizon收购了AOL。）

雅 虎股东埃里克·杰克森（Eric Jackson）在今年4月曾发表文章称，在梅耶尔执政期间，雅虎股价从15美元起步上涨至44美元，因此Starboard想要赢得代理权争夺战并不十 分容易。但是在周五雅虎股价报收在33美元附近时，Starboard的论据似乎更有了说服力。考虑到阿里巴巴集团的股权价值越来越充满风 险，Starboard的论据或许已值得投资人用户。

美国国税局问题

雅虎当前免税分拆阿里巴巴集团股权的计划，主要受制于它能否达到美国国税局的标准。按照美国税法的要求，此分拆必须满足于美国税法第335条的规定。

BI 调查的许多业内人士都认为，雅虎的分拆计划，不可能得到美国国税局的顺利通过。这也就意味着雅虎股东必须耐下心来等待该交易获得批准。雅虎最初预计，此分 拆交易将会在2015年第四季度完成。如今，这家公司又预计会在2016年完成。派克表示，这也就意味着美国国税局到2017年才会决定是否批准该交易。 他说，美国国税局有三年时间来决定是否将会雅虎进行详查。

派克表示，“从程序上来件，最糟糕的可能性是美国国税局在2020年10月决定对此交易征税。如果这样，雅虎就必须通过漫长的司法程序为自身辩解，直至最终确定公司是否需要缴税。”

雅虎董事会早已承诺将会进行分拆。一位雅虎投资人向BI表示，一旦做出战略决定，企业董事会通常都不愿意再更改计划。

核心业务

事实上，雅虎分拆阿里巴巴集团股权只是该公司的一项财务工程。在梅耶尔出任雅虎首席执行官以来，这家公司聘用了大量的软件工程师和产品开发人员。在梅耶尔出任雅虎首席执行官之初，她曾被认为是来自谷歌的产品明星，能够为雅虎的服务注入新鲜血液。

在硅谷，“产品”直接关系到企业的生死。从本质上来讲，如今的雅虎与梅耶尔刚刚出任首席执行官时的雅虎并没有太大差别。在雅虎的任期内，梅耶尔并没有带领公司向市场推出一款轰动性的产品。

举例来说，移动业务时梅耶尔执政期间的主攻方向之一。但是在苹果应用商店App Store，雅虎排名最靠前的应用是Yahoo Mail，该款应用的排名是第75位。在App Store的应用排行榜中，前四位的应用有三款来自于Facebook；排名前十的应用有两款来自于谷歌。即便是麦当劳和沃尔玛的应用排名也比雅虎靠前。

派克在报告中还特别强调，在梅耶尔上台以来，雅虎的营收和现金流都已出现了大幅下滑。

科技网站Re/code的编辑卡拉·斯韦什（Kara Swisher）在本月初曾报道称，雅虎已经聘请了咨询公司麦肯锡，正在帮助公司决定哪些业务需要加大投资，哪些业务需要出售或关闭。

聘请咨询公司对公司业务进行诊断并没有什么错误，但是许多人当前更充满疑惑的是，究竟是什么原因让梅耶尔长时间一直担任雅虎首席执行官。

有一位转型牺牲品

如 果梅耶尔能够毫无瑕疵的完成阿里巴巴集团股权的分拆公司，她可能仍有时间带领着雅虎核心业务进行缓慢的转型。如果梅耶尔盯住雅虎的核心业务，那么就必须加 快分拆的进度。梅耶尔无力承担的，是上述两种情况都无法实现。但是从目前的情况来看，无法实现的可能性正变得越来越大。

除去上述原因之外，梅耶尔和她的管理团队似乎与投资人的关系不怎么和谐。Starboard在信中就表示，“雅虎一直不情愿在当前的市场环境中接受现实或进行改变。”