5月9日下午，时针逐步接近六点。资本市场参与者们进入准周末状态之际，中国政府网释放出一则重磅政策消息——《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》。

随之，证监会新闻发言人在新闻发布会上解读这一被称为新国九条的重磅顶层设计。

熟悉资本市场的人不会忘记，2004年1月31日“老国九条”为资本市场改革与发展奠定的基调，以及随之而来的波澜壮阔大牛市。

十年之后，由国务院层面对资本市场改革发展的顶层设计，再度出发。

并且，“新国九条”给出一张改革时间表——到2020年形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

实际上，很多新国九条中的改革关键词，或许还不需要等到2020就可以触摸到，因为他们已经具备良好的研究基础，破题或就在眼前。

一位接近监管层人士对21世纪经济报道记者指出，新国九条作为资本市场顶层设计路线图，其会有一系列的具体措施配合落实。

“大部分在今明两年就要见真章。”其指出。

这意味着，顶层设计的宏观引领下，一大批实际可触摸的政策与改革正在走到前台，2020改革时间表的实际演进，值得期待。

纲领与细则

如果把时间拨回到文章开头的一刻，新国九条的各种信息瞬间便传播至资本市场各个角落。

对于十年后再度回归的资本市场顶层设计图，市场第一反应是其立足点的长远性与全面性。

首先是长远性。

中信证券毛长青策略研究团队在5月9日晚间指出：“从其改革目的来看，不仅是为了我国资本市场的长期健康发展出发，更隐含了资本市场支持实体经济转型的意义。”

而在全面性方面，这个包含了九条三十三点六千余字的长文件，几乎涉及资本市场改革的各个方面。

“从改革方案看，其涉及金融产品、参与机构、对外开放、风险防范等。”毛长青团队指出，他们还用了一个形容词——“面面俱到”。

这其实也是市场的感受，因为几乎每个参与者都能从中找到感兴趣的部分。一位外资精品投行的负责人第一时间关注到新国九条中的“建立健全地方政府债券制度”，在他看来，这是“市政债开闸”的信号。

南方基金首席策略分析师、南方小康基金经理杨德龙则对并购重组部分有所关注，在新国九条里面，提出要“鼓励市场化并购重组”。指出要“尊重企业自主决策，鼓励各类资本公平参与并购，破除市场壁垒和行业分割，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。”

“这会对国企改革、并购重组板块的股票有一定促进。”杨德龙指出。

毛长青团队则找到四个亮点：包括市场化并购、地方政府债券制度、私募市场、防范和化解金融风险等。

在其看来，市场化并购重组可能是推动未来国企改革的重要推手，为我国未来整体经济领域的市场化改革的重要资本市场渠道。

提出地方政府债券制度，是为逐步缓解地方政府融资平台不可控的隐形风险。

私募市场是国九条中较为重要的内容，也是3月底国务院常务会议提出促进私募发展后被正式纳入国家层面的改革政策，其中较为强调鼓励创投基金支持中小微企业，并允许保险资金投资创投基金，体现了政策层面鼓励支持小微企业的私募发展的决心。

将防范和化解金融风险在资本市场改革的纲领中单独列出，当然这里的防范风险并不意味着国家兜底，更多是完善监管与监控体系，文中明确要加强投资者风险自担的意识。

面面俱到的另一个方面含义，或是细节欠奉。

“新国九条主要是要看如何落实，如果可以逐条落实，对于资本市场发展有重要意义。”杨德龙指出。

事实上，等待细节、落实和新意的市场参与者，或许很快就能“见真章”。

作为资本市场的顶层设计的总路线图，新国九条的作用是纲领式的，其背后有着一大批陆续将会走到前台的政策细则。

据21世纪经济报道记者从接近监管层人士处了解，这些落实的细则将会陆续推出，“细则需要时间和实践积累来酝酿，但是有条件有共识的马上推出。”其指出。

但这或并不需要等到2020的最后时间截止期，“其实大部分今明两年就要见真章。”上述人士指出。

有些较为成熟的落实政策则来得会更快，据21世纪经济报道记者了解，部分具体措施已经开始走相关流程，近期将会完成程序公布。

这意味着，从纲领到细则，从2020理想到照进现实，无需久等，已经开始。

十年重现背后

从2004年的老国九条，到2014年的新国九条，中间过去的不仅是十年时间，还是资本市场在国家经济视野中重要性不断上升的背景。

从新国九条的酝酿背景可以看出，这并不是一条突如其来的政策红利，而是一个经过多方调研和论证得出的改革路线图。

如果将时间拨回到2013年中，当时有消息传出，根据高层指示，证监会正积极研究制定资本市场发展的“新国九条”，该方案明确资本市场的战略定位，包括功能完善、结构合理、机制健全。

在该框架下，肖钢亲自向各职能部门和会属单位下达系列调研课题，要求有针对性地开展研究论证，提出解决方案。

随后的6月21日，证监会新闻发言人确认，证监会近期正抓紧落实国务院各种关于资本市场的工作安排，抓紧开展各种具有长远性、战略性的问题调查研究，加强顶层设计，推进市场化、法制化、国际化的发展方向。

此后，21世纪经济报道记者从参与撰写方案人士处获悉，其负责起草的部分已于“十 一”前完成。

根据当时的信息显示，这是监管部门将各方研究凝聚集合推出之举，投资者保护、多层次资本市场、债券市场、场外市场和机构发展等将被列入。

随后，这些研究成果开始陆续呈现。

首先是2013年最后时刻发布的投资者保护小国九条，其与目前的新国九条是相互衔接关系，新国九条也着重提及加强投资者保护部分。

2014年3月25日的国务院常务会议提出的六点针对资本市场举措，实际是新国九条的预告版本，很多在彼时提出的举措，诸如私募市场发展等，都体现在新国九条中。

资本市场合力研究之际，来自高层的重视也愈发提升。进入2013年，国务院层面对于资本市场的政策支持密度，已经超过以往。

包括新国九条在内，仅2013年11月至今，国务院层面与资本市场相关的指导性文件就有7个，超过此前同期力度。