公司是中国陶瓷电容器行业的领先企业。火炬电子(603678,股吧)科技股份公司创立于1989年,专业从事陶瓷电容器生产和销售。公司主营业务分为自产业务和代理业务:自产业务主要产品包括片式多层陶瓷电容器(MLCC)、引线式多层陶瓷电容器以及多芯组陶瓷电容器,主要适用于武器装备军工市场及部分高端民用领域。代理业务主要产品主要包括AVX的钽电解电容器、AVX金属膜电容器、KEMET铝电解电容器、太阳诱电的大容量陶瓷电容器等,主要适用于电力、轨道交通、风能、太阳能、汽车电子、智能手机等民用市场。

　　公司受益于陶瓷电容器市场的稳定增长和全球产能转移。未来几年,全球陶瓷电容器市场将稳定增长。公司更贴近本土厂商,能够深刻理解并快速响应客户需求,为客户提供高效、个性化服务,从而为公司赢得更多的市场份额。

　　具备军工资质,受益于军工信息化。公司军工类产品收入保持平稳增长,2011-2014H1,军品收入占同期自产业务的比重分别为41.4%、54.1%、55.9%和61.7%。未来,随着我国航天航空事业迅速发展以及国防装备数字化、信息化建设的需求,军用电子元器件行业将进入快速发展时期。出于战略和安全等方面考虑,国家从政策上大力鼓励高端电容器产品国产化,军工用户采购更偏好于本土企业,给国内电容器厂商提供了更为广阔的市场空间。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为9.56、11.49和13.77亿元,实现归属母公司净利润1.52、1.84和2.17万元,EPS分别为0.91、1.10 和1.30元(考虑IPO发行后总股本的增加)。可比公司股价对应2015年PE为16.6-24.7倍。考虑到公司军品盈利能力较强,公司作为国内细分行业领先企业,未来受益于全球产能转移,应该享受估值溢价。我们给予公司2015年20-22倍PE,对应每股价格22.07-24.28元。