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移动医疗推广 医疗信息化股爆发 导读产业动态 移动医疗有望10月份推广 医疗信息化迎爆发期 8城市率先试水 各路资本抢食移动医疗服务费 医疗信息化并购市场升温 医疗信息化获百亿资金支持 机构研究 宏源证券：医疗信息化--小荷才露尖尖角 中信证券：改善医疗服务，掘金百亿市场 中信证券：关注医疗信息化 个股掘金 7概念股投资价值解析 移动医疗有望10月份推广 医疗信息化迎爆发期 记者独家获悉，国家重大专项"区域协同医疗服务示范工程"有望于今年10月份后推广，移动医疗将成重点发展对象。 而据工信部信息化推进司副司长董宝青介绍，《电子商务"十二五"规划》专门部署了关于移动医疗的项目，将从远程医疗、社区卫生、农村卫生信息化几个方面加强移动医疗试点示范工程和推广力度。董宝青将移动医疗称为"王冠上的明珠"。 运营商开始布局 中国工程院院士邬贺铨称，美国FDA已于2011年7月21日发布移动医疗应用原则草稿。FDA由此通知制造商、分销商和其他机构关于FDA如何打算用它的授权来选择移动平台上的软件应用，明确FDA打算采用的移动应用类型。 邬贺铨预计，2015年全球将至少有5亿智能电话用户使用医疗保健应用。中国电信政企客户部总工程师万军提供的数据显示，2011年全球移动医疗市场将达600亿美元，预计年内国内市场规模接近20亿元人民币。 业内人士表示，随着国内老龄化趋势加剧，看病难短时期难以缓解。而凭借3G通信技术的成熟和普及，移动医疗会成为卫生部重点关注项目。目前美国FDA已经展开行动，为国内医疗卫生的移动信息化指明方向。 中国移动、中国联通（600050）、中国电信相关高层日前均在首届中国移动医疗产业大会上表示，将在"十二五"期间重点发展移动医疗事业。据介绍，移动医疗在国内处起步阶段，2010年开始迎来爆发期。 中国移动集团客户部总经理戴忠称，中国移动已与英国剑桥大学联合开展移动医疗信息化应用研究，并于2011年5月发布白皮书，其通信研究院成立了专注移动医疗的项目小组，目前在超过20省通过12580、手机WAP、无限城市门户等开展预约挂号。下属省份分公司尝试用3G技术、物联网技术，为用户提供实时问诊、健康检测、医疗建议等。 此外，中国联通建立起"云存储"服务平台，用于医疗健康数据采集、传输和检索，以及移动医疗救护定位、生命体征信号实时传递；中国电信则在国内200多个医院展开移动医疗试点，并得到大中型医院高度肯定。 卫生部信息化工作领导小组办公室副主任、国家科技重大项目组专家高燕婕表示，移动医疗快速发展适应当前我国医疗行业发展趋势和医改方向，方便医疗信息调度和跟踪，为解决看病难和突发疾病控制提供有效手段。 产业链受益深远 移动医疗用途巨大，邬贺铨表示，浙江省第一医院借助移动医疗已在全省实现14000多例专家会诊，使ICU平均病死率降低11.6%。移动医疗前景被看好。 专家指出，移动医疗市场的启动，将带动网络供应商、系统集成商、电信运营商、医疗器械商利益链条的共同升级。 据介绍，美国移动医疗应用导则草稿所指的移动平台是指带或不带无线连接的手持商用计算平台，如iPhone等智能电话或PDA等。在移动医疗较为成熟的英国，病人可使用沃达丰提供的3G医生移动视频咨询服务。在日本，电信运营商为用户和医疗机构建立共同的生命参数采集和分发平台。移动医疗目前成为健康物联网的关键切入口。 宏源证券（000562）软件与计算机行业研究员胡颖认为，国内医疗信息化尚处于医院信息管理阶段，投资水平与发达国家存在很大差距，在新一轮政策推动下，预计未来几年医疗IT总投资额复合增长率为26.4%。 A股涉及移动医疗业务的上市公司主要有银江股份（300020）、科大讯飞（002230）、东软集团（600718）和用友软件（600588）等公司。$$$ 8城市率先试水 各路资本抢食移动医疗服务费 上海交通大学医学院远程心电监护中心学科带头人顾菊康日前透露，上海、沈阳、济南、太原、重庆、武汉、大同、三亚8个城市已率先试点远程心电监护。地方政府对此给予财政支持。除软件系统构建、硬件购买外，移动医疗服务费可能成为移动运营商、医院、软件商的利益分成焦点。 抢食移动医疗服务费 顾菊康介绍，移动医疗服务与手机服务类似，用户配备软硬件设备后可以实现心电、呼吸、血压等信号的采集，关键步骤是通过硬件将生理信号变成数字信号，此后再通过手机或电脑将信号传送。同手机有话务费一样，移动医疗服务中也可能产生血糖指数传送费、血压指数传送费等，移动通信商、软件运营商等可能以分成的模式从中收费。 远程遥感检测是移动医疗中比较成熟的形式，可在一个屏幕上检测多个病人的心电信号。一套无线中央检测软件可检测超100人的动态病症。借助配套设备对病人实现24小时监护。家庭或个人可购买硬件设备。据介绍，来自台湾的针对个人销售的远程心脏监护设备价格达6万元一套。秦皇岛康泰医学提供的国产设备价格约为6000元一套。 据介绍，上海市将在2011年为1350个社区医生配备家庭手机远程检测设备，秦皇岛已有60多个社区实现了对家庭的移动医疗服务，浙江湖州市相关企业开始大规模生产用于移动医疗用的检测手表。 业内人士指出，各路资本参与移动医疗服务，将带来新的医疗服务利益分配格局。 心血管病是重点 国家心血管病中心专家委员会委员、中国高血压联盟副主席王文介绍，中国心血管病发生率从2006年开始呈快速上升趋势，成为国内最大杀手，如果采取强有力的控制措施，到2020年才可能出现下降的拐点。目前国内每年有350万人死于心血管疾病，50多万人死于心脏猝死，治疗形势严峻，但治疗力度相对不足。 卫生部心血管病防治研究中心办公室副主任、中国医学科学院阜外心血管病医院主任医师陈伟伟表示，在社区开展移动医疗服务，对心血管病防治意义重大。 目前远程医学监护中比较成熟的技术有远程血压、血氧、睡眠障碍、呼吸、血糖、脑电等监护，通过动态、实时跟踪，使监测结果更为可靠。北京大学人民医院心内科电生理室主任医师许原指出，心电无线中央监护软件可实现实时、动态监测，跨省受检人数约占40%，最远距离可达1800km，最长监护时间为8个月，在心血管病防治、救灾、军队医疗方面应用的前景广阔。 中国人民解放军总医院心内科副主任卢喜烈认为，移动医疗发展空间巨大。国内老龄化的加剧，促进心脑血管病投资加大，与此同时，各种睡眠障碍、精神障碍疾病的日益增多，也将促进移动医疗应用的推广。据悉，2011年起，政府对高血压防治的人均补助将提高至25元。 王文预计，中国在2011对心脑血管疾病的直接投入约为200亿美元，间接投入约为500亿美元，与美国同期2866亿美元的投入相比，仍有极大提升空间。移动医疗发展将受到推动。$$$ 医疗信息化并购市场升温 继东软集团（600718）年初以1.141亿元完成国内最大一笔医疗信息化领域并购案后，金蝶国际（00268.HK）旗下上海金蝶医疗卫生软件在8月1日以大约1.2亿元收购广州市慧通计算机签订75%股权。收购完成后，金蝶国际将继续增资至持有广州慧通81.48%的股权。业内人士指出，医疗信息化市场并购逐步升温。 此前，金蝶医疗通过并购上海科华齐效进入医疗卫生行业，而本次并购的广州慧通具备数字化医院、电子病历、移动医疗、数字化慢病、农村卫生信息化、医疗行为监管等解决方案。 金蝶医疗总经理常柱表示，2009年新医改启动之后，中国医疗卫生行业信息化的需求和发展潜力巨大。随着医疗IT信息化市场竞争日趋激烈，市场整合也随之加强。加快推进医疗卫生信息化业务，深耕医疗卫生行业成为行业焦点。 业内人士表示，东软集团、金蝶国际通过并购，可使客户和业务资源进一步整合，扩大自身医疗信息化发展空间。 据介绍，东软集团所收购的望海康信除了有近20年医疗设计经验外，更拥有全国500家左右的医院客户，其中三甲医院近200家，东软集团借此可以与IBM等国外厂商竞争。目前，东软集团与用友软件（600588）、金蝶国际两大管理软件企业在医疗信息服务领域形成激烈竞争。 宏源证券研究认为，国内医疗信息化及软件生产供应商约有500家，由于尚未形成统一行业标准及区域分割，大、中、小型企业分别占比15%、60%、25%，市场集中度低。资金实力雄厚，能通过并购方式扩大市场份额的企业有望在医疗信息化市场中取得较大发展空间。 $$$ 医疗信息化获百亿资金支持 业内人士认为，医疗信息化的拐点出现，未来三年将保持高速增长 近期以来，医疗信息化产业不断迎来新冲击波：专注于医疗信息化的IT公司金世达第二次冲关IPO；炙手可热的iPad的电子病历服务新近获得67.5万美元的第一轮投资…… 在全球医疗信息化的大势所趋下，我国的数字医疗、健康物联网等医疗信息产业的发展开始风生水起。本报记者昨日获悉，我国今年将斥资上百亿元完善信息化医疗系统，包括配备乡村医疗机构等。 200亿新增投入 中国医学装备协会副秘书长孟建国向记者表示，今年我国将斥资上百亿完善信息化医疗系统，同时，卫生部今年拨款24.5亿元专项资金给予45万个村级卫生所配置电脑及网络，建立数字化医疗档案。 "最近两年，各级政府正通过投资来完善县级医院的医疗系统。去年，每个县医院投入250万元，这部分投入中，很大比例是用来建设医疗信息化体系，如健康档案、电子病历等。"孟建国表示。 据一位从事IT医疗信息公司的相关负责人向记者介绍，目前多个省份正在投资县级医院，资金由中央财政和地方配套共同构成，部分省份的县级医院投资达到了540万元，其中很大比例是用来普及医疗信息化，如甘肃、四川等省份。 "一般中央拨款与地方配套的比例是1:1，也就是说，今年在医疗信息化方面投资将达200亿的资金规模，但有些地方配套资金比较困难，实际到位资金可能稍低于200亿。但'十二五'期间国家在这方面的投入会保持常态。"江苏省的一位券商人士这样分析。 不断深化的医改政策正加快数字医疗信息化的进程。医改意见对于加快数字卫生信息化建设具体措施包括：建立实用共享的医药卫生信息系统，大力推进医药卫生信息化建设；加快医疗卫生信息系统建设；以建立居民健康档案为重点构建乡村和社区卫生信息网络平台，以医院管理和电子病历为重点积极发展面向农村及边远地区的远程医疗。 业界呼吁统一标准早日出台 医疗信息化带来的巨大"金矿"令人雀跃。有知情人士透露，目前进军医疗信息化的企业相当密集，甚至包括深圳迈瑞这样的大型医疗器械公司。 据上述券商人士向记者介绍，受益"十二五"规划改善民生，医疗信息化的拐点已经出现，未来三年将保持高速增长。"目前国内的上市公司中，银江股份、东软集团和东华软件都有医疗信息化方面的成熟业务，并且各有优势，但还没有出现占据绝对优势的龙头企业，因此，整个业界都跃跃欲试。" "东软有多年的医疗健康保障体系服务经验。"据东软集团相关业务人士介绍，在健康服务领域，东软提供全新的健康动态监护与健康管理服务平台"熙康"，并已携手国内多个城市启动"健康城市"计划，先后与海南、唐山、沈阳、无锡、郑州、芜湖、宁波、南昌等多个城市建立合作，构建城市数字化健康服务解决方案。 然而，在飞速发展的医疗信息产业中，也有无法回避的"成长的烦恼"。上述从事医疗信息建设的IT公司相关人士这样向记者表示，"在各地医疗信息化项目的招标过程中，各地标准化不统一，都在弄自己的一套体系，企业非常期待国家能出一套统一的标准。"$$$ 医疗信息化：小荷才露尖尖角 医疗信息化市场未来空间广阔，医改政策推动下将持续快速增长；美国医疗IT 支出占所有IT 的48.3%，国内有较大差距； 医疗信息化市场竞争激烈，美国医疗IT 市场格局有一定的参考价值。 报告摘要： 我国医疗信息化市场未来空间广阔。医疗信息化发展大部分还处于医院信息管理阶段(HMIS)，临床信息管理系统普及率较低。在新一轮政策推动下，预计未来几年医疗IT 总投资额复合增长率为26.4%。 医改政策推动下，医疗信息化将持续快速增长。 三级平台的提出使区域化建设成为趋势，区域医疗信息化的年复合增长率将达到59.85%； 健康档案和电子病历是区域信息化的基础， 在标准化的HER 基础上建立信息交换平台，实现信息共享； 利用云计算的架构，建设以医院或者大学为中心的区域医疗信息系统，目前正积极开设医疗云的试点。 美国医疗信息化推进较早： 2010 年美国医疗支出2.7 万亿，占GDP 的17.3%，而医疗IT 支出受ARRA/ HITECH 法案刺激仍处于增长，预计到2012 年将达到500 亿美元，2010 年美国医疗IT 资本支出预算已经占到所有IT 支出预算的48.3%，国内的信息化投入和美国有较大差距；美国医疗IT 市场特点是非常分散，除了少数规模庞大的医疗IT厂商能够提供整套的医疗信息解决方案，大部分厂商的目标集中于医疗信息系统的某一环节或部分，并有较多的兼并收购。 我国医疗信息化市场竞争激烈。有望获得较大市场份额的公司有：1、资金实力雄厚，兼并收购；2、有一定自主研发实力并形成一定程度的基础产品；3、有较高市场份额或较强市场能力；4、能把我区域化发展趋势，成为行业标准制定者或赢取较多区域平台订单的公司。 投资建议及标的。我们给予医疗IT 子行业评级为"增持"。重点推荐东华软件、卫宁软件、银江股份和东软集团，给予"买入"评级。（宏源证券）$$$ 计算机行业医疗信息化专题研究报告:改善医疗服务,掘金百亿市场 计算机行业 研究机构：中信证券 分析师：张新峰 医疗信息化有效提升医疗服务水平。医疗信息化通过电子病历、电子挂号、远程医疗等技术手段,能够有效缓解医疗资源不足、分布不均、效率低下等因素带来的看病"难"与"贵"的问题。保障和改善民生是"十二五"规划的出发点和落脚点,政府将取代医院成为医疗信息化的主要推动者,区域医疗信息化平台建设将成为建设重点。 信息共享是医院和区域卫生信息化的关键。医院信息化建设将从以医院财务和医疗业务为中心转化到以病人为中心,电子病历的建立和完善将成为核心能容。而区域卫生信息化将在区域内以电子健康记录为核心,与医院电子病历有效衔接,消除各家医院独立发展造成的"信息孤岛"。因此以电子病历和健康档案为核心的信息共享机制将是医疗信息化的关键。 国内医疗信息化尚处起步阶段,发展空间广阔。从医疗信息化的应用深度、投入金额和地区差异三方面来看,国内医疗信息化尚处于起步阶段,未来发展空间较大。我们预测2013年国内医疗IT市场规模将超过160亿元,未来3年CAGR超过26%;而区域卫生信息化投资3年CAGR则将达45%。 市场竞争相对激烈,集中度将逐步提升。目前国内医疗信息化市场竞争相对激烈,行业集中度较低,前五家合计市场份额低于30%。龙头公司有望借助品牌、营销、技术和资金优势,不断提升提升市场份额;未来是否具有全面的IT解决方案和丰富的行业知识库将成为龙头公司间竞争的关键。 催化剂和风险因素:行业催化剂包括医疗信息化试点城市规模扩大、卫生部进一步出台推进时间表和股利政策等;风险因素包括医疗信息化推广进度及投资规模低于预期、项目招标规模加大带来价格竞争加剧的风险等。 投资建议:受益"十二五"规划改善民生,医疗信息化的拐点已经出现,未来三年将预计保持高速增长,我们看好具备全面解决方案、丰富行业知识库和较好并购整合能力的公司。重点推荐行业龙头用友软件、东华软件、东软集团,建议关注从区域市场走向全国市场的银江股份和万达信息。$$$ 计算机行业周报2011年第6期:关注医疗信息化 计算机行业 研究机构：中信证券 分析师：张新峰 上周市场回顾:上周中信计算机指数(CI005027)下跌1.71%,止住此前连续四周的升势。三个子板块中,软件板块下跌幅度较大,全周下跌3.06%,此外IT服务与硬件板块分别下跌2.07%、0.32%。个股方面,长城信息、金智科技、川大智胜表现相对较好,全周分别上涨12.00%、10.95%、7.45%;而华平股份、恒生电子、软控股份表现欠佳,全周分别下跌8.50%、7.61%、6.17%。 上市公司重点动态:川大智胜、四维图新、浪潮信息、启明星辰、远光软件五家上市公司发布2010年报,净利润同比分别增长20.74%、71.00%、..、15.57%、65.53%;此外东方国信、立思辰、合众思壮、联信永益发布业绩快报,净利润同比分别增长68.Og%、26.22%、-40%、-49.5%。 行业要闻回顾:2011年医疗管理工作会议在京召开,卫生部副部长马晓伟强调要推进以电子病历为核心医院信息化建设;神州数码正式成为华为数通产品总代理;苹果发布iPad2售价499美元,iPad瞬间降价千元;Gartner下调PC增速预期,平板电脑是罪魁祸首;英特尔宣布完成76.8亿美元收购McAfee交易。 杼业风险因素:人力成本提升导致行业盈利能力下降的风险、部分企业并购后整合不佳的管理风险、海外经济复苏低于预期导致离岸外包需求低于预期的风险等。 本周市场观点:维持行业"强于大市"的投资评级。两会期间民生成为最受关注的议题,我们年度策略中推荐的数字城市、医疗、社保、农村等领域信息化潜力较大。上周卫生部表示将重点推进医院信息化建设,相关个股建议关注东华软件、东软集团、银江股份和万达信息。继续推荐立思辰、恒泰艾普、同方股份、远光软件和东华软件。$$$ 个股解析 银江股份：智能交通订单饱满 推荐评级 民生证券研究报告指出，公司2010年全年智能交通新签订单为2.9亿。6月以来4个新签合同，折算成智能交通项目约为1亿左右（青州项目全部为智能交通项目，漳州项目中约有50%为智能交通项目，昆明新机场项目约有1/3计入智能交通），基本与去年上半年持平。由于上半年一般是投资淡季，预计下半年智能新签订单仍将有较大增长，全部订单增长在50%左右。 交通部5月中旬出台的《交通运输信息化"十二五"规划》明确提出要通过信息化手段提升交通运输管理能力和服务水平。从架构上看，智能交通在"十二五"规划中占有重要地位。各地对智能交通和智慧城市的建设渐入佳境，投资力度逐步加大，预示着相关公司将从中受益。预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.4元和0.62元，对应2011年、2012年PE分别为34倍和22倍，维持"推荐"评级。$$$ 科大讯飞重大事项点评:股权激励利于公司长远发展 事项: 科大讯飞公布股权激励草案,草案要点: 1)拟向激励对象授予2520万份股票期权,占总股本的10%;其中首次授予1098万份(其中109.7万份作为预留拟在一年内授出);剩余1422万份分次且不超过5次授予完毕,各次授予间隔不少于1年。 2)股票期权的行权价格为40.76元(与增发价40.65元相近);激励对象370人,占员工总数的22.9%。 3)业绩要求:净利润三年定基增长率:以2008-2010年净利润均值6970万元为基数,2012年至2014年的净利润三年定基增长率目标值分别为40%(9758万元),80%(12546万元),120%(15334万元)。 此外,兼顾考核净资产收益率、发明专利数量增长率、研发投入增长率。 4)期权费用:假定:授权日价格44.84元,授予期权行权数量为988,3万份;则总期权成本为1,48亿元,2012、2013年是成本分摊高峰。 评论: 股权激励利于长远发展;且"吸引、保留人才"意义大于"业务激励"意义 智能语音产业是战略性新兴产业,国外巨头在该领域投以重兵以期获得竞争优势,国内大型互联网公司亦开始关注该领域。公司作为困内智能语音产业的龙头,且地处合肥,有必要通过股权激励等措施吸引、保留人才,我们判断这是公司实施股权激励的重要考虑。 草案给出的激励对象范围、激励数量给力 此次激励对象370人,占员工总数的22.9%,激励范围较为广泛。 业绩增长目标分析 公司股权激励的期权成本较高,若按照期权成本加回后的净利润测算,完成股权激励目标,需要实现2012、2013年相对2008~2010年平均净利润增长达到114%、152%,增长速度还是较高的,但总体上还是低于我们对公司未来业绩增长的预期。我们判断公司激励方案设定的业绩目标较低或有原因:一是较高的增长目标可能引发股价上行较多,造成更高的期权成本;二是公司股权激励的重点取向可能是"吸引、保留人才",而非"业务激励"。 当前推行股权激励反映管理层信心 公司当前估值水平较高,股价较高,公司在当前价位进行股权激励,且激励受众面广,反映了公司管理层对公司发展信心充足。 坚定看好行业趋势及公司语音识别产品突破的巨大价值 当前公司正处于技术突破打开市场以及移动互联网兴起带来需求高涨的大好形势下,业务面向好趋势十分明确。不考虑期权成本费用,我们判断公司未来两年业绩有望取得翻番增长。 风险因素: 激励方案尚需证监会审批、以及股东大会批准 股权激励、期权成本对公司业绩增长影响的不确定性 （中信证券）$$$ 东软集团:外包业务稳定增长,熙康业务有望成为B2C模式 在行业解决方案业务方面,公司规划仍旧保持原来的业务平稳发展。同时在社保、医疗、电信、电力等传统领域继续扩大公司市场份额并向纵深领域发展,保证公司行业业务解决方案的平稳增长成为公司新业务发展的基石,预计公司未来行业解决方案业务收入将保持在20%左右。通过并购和新客户的拓展,公司国际软件外包业务将会保持在15%左右。在保持原有产品市场优势地位的同时,通过不断提出新产品,公司医疗系统业务有望保持较快速度的增长。 我们预计11-13年公司营业收入分别为57.85亿元、69.85亿元和82.51亿元,归属于母公司净利润分别为4.93亿元、5.75亿元和6.58亿元,对应EPS 分别为0.40元、0.47元和0.54元。目前股价对应11-13年动态市盈率25倍、23倍和21倍。基于对公司业务发展的整体判断,我们给予公司"谨慎推荐"评级。 （国信证券） 用友软件:进入新一轮增长期 国内信息化程度仍偏低,未来3年可保持15-20%的增长率,原因在于:1.随着行业竞争加剧、技术进步、产业环境变化,大企业管理软件将进行与时俱进的更新。2.国内中小企业管理软件渗透率仍较低,其对管理软件的需求日益旺盛。3.十二五期间,软件作为重点扶持行业将继续受一系列政策支持。 公司连续9年居国内管理软件市场份额第一,并且逐年上升,2010年管理软件、ERP软件市场份额分别是22.8%、28.3%。除大型制造企业复杂流程弱于SAP、ORACLE外,公司具有性价比、渠道、服务等多方面的优势,未来份额仍具上升空间。 公司汽车、政务、医疗、烟草、房产建筑等优势行业将加大投资、深耕细作。与此同时,公司依托软件研发和服务优势及庞大客户规模基础推出云战略,扩展边界,提高效率,为公司进一步扩大规模、提升效益奠定基础。 公司6月份订单较强,同比增长27.8%,明显高于前5月增长水平。6月份定单对全年有方向标作用,随着前两年人员、渠道扩张的效果逐步体现,估计全年增长率有望达35-40%。基于股权激励行权条件因素,公司内部考核效益化导向下费用控制力度加强,盈利增速将快于收入增速。 公司重新步入新一轮增长期,预计2011-2013年EPS分别为0.69\0.90\1.23元,动态PE分别为33.2、25、18.6倍。公司未来3年复合增长率可达30%以上,长期具有投资价值,以2012年30XPE估值,对应价格区间27元。当前股价低于股票期权行权价格25.16元,给予"买入"评级。 风险:收入增速、费用控制低于预期。 （国海证券）$$$ 东华软件:低市盈率,有力增长 投资要点: 1.事件 我们对东华软件(002065)保持持续跟踪,目前股价1年半未上涨且随市场低迷。 2.我们的分析与判断 公司是国内系统集成行业最优秀的企业之一。在被许多IT业者视作过度竞争的系统集成行业,东华软件从2005-2010年的销售净利润率从12.7%提高到17.3%,营业收入增长速度保持在30%以上。系统集成行业增长率一直低于15%,东华软件无疑远远超越了行业增长。部分投资者对于公司的高成长既有欣慰,又对未来成长抱有疑虑。我们预测公司2011年盈利增长46%(包含2011年2月完成并购的神州新桥),未来2-3年仍将处于20%以上较高成长之中。 优秀竞争力就是预测成长的最好理由。平均而言,系统集成行业的销售净利润率低于5%,有时甚至可能低于3%,但是东华软件能够长时期实现10%以上的销售净利润率,盈利能力远高于行业平均水平,这样的企业几乎肯定将获得发展,相反那些利润率低的企业扩展市场的能力不可持续。即使出现较为极端的情况,比如系统集成行业零增长,公司也能够通过扩展市场份额实现增长。 公司业务覆盖了非常宽的行业领域,市场空间宽阔,目前公司尚不会遇到市场规模的天花板。公司覆盖的行业领域大多属于财力雄厚的行业,包括电力、水利、交通、石化、通信、政府、金融、医疗、制造业等,IT需求具有很好的持续性。 医疗信息化是国内近期和未来几年里增长最快的信息化领域之一。 东华软件在这一市场具有特殊优势,全国三甲医院有一半是东华软件的客户。在医疗信息化领域,东华已不仅是扮演系统集成商角色,而是包含软件系统的全面解决方案提供商。 并购是公司获得发展的另一种途径。公司的长期政策是通过兼并中小企业和吸收团队来渗透新的市场空间。大多数中小型企业都存在明显缺陷,有的则同时还具有显著优点,例如具有技术领先的产品但是没有好的销售团队、销售渠道等,或者具有特殊销售渠道但缺乏好产品、资金、资质等,东华软件通过兼并和整合,使这些中小企业团队利用东华合创的优势平台(品牌、资金、营销网络、项目资质、产品丰富、实施成本低),开拓业务的能力获得巨大提升,同时公司的机制也能很好地管理和吸收这些团队。公司分别于2007年8月和2009年12月以发行股票方式收购2家较大企业联银通和神州新桥(2011年2月完成)。 东华合创具有适合国内市场的营销管理体系和技术实施管理体系,这是公司相对于其他众多竞争对手的重要优势所在。作为民营企业,公司的核心优势是实施系统集成的能力非常强,管理细致,技术规范。体现为实施成本低,成本优势显著,而且实施质量好,客户对公司的服务满意度比较高,在行业内有较好的口碑。公司的销售体系具有很好的奖励机制,绝少发生高级销售骨干离职情况。 东华软件面临的发展障碍是,(1)管理扩张和人力资源的瓶颈,与生产制造企业不同,通常软件和集成企业很难持续获得50%以上的业务增长,主要受制于管理扩张的速度和人力资源制约,东华软件也不会例外;(2)长期中随着公司规模发展,原有的管理模式将不适应于庞大规模,东华软件的管理模式是在销售规模几亿元的时期发展和完善的,如果销售规模10倍于过去将可能遇到问题,目前看与这一限制还有距离;(3)资金的限制,由于系统集成行业具有需要垫资、实施周期偏长和回款慢的特点,几乎所有"成长中"的系统集成企业都会出现现金不足,公司经营现金流情况一般。2010年期末公司账面货币资金为4.32亿元,相对于其销售规模已不充裕。 3.投资建议 我们对公司的业绩预测和估值,并未把可能的大型收购计算进去,因为这很难预测,我们主要考虑公司的内在成长潜力,以及通过少量小型并购实现外延式发展。实行并购策略,是公司重要发展战略之一,过去几年到现在一直在执行。 我们预计2011年公司净利润达到4.6亿元,同比增长44.5%,每股收益1.08元,预期市盈率22.3倍。如果假定2010年神州新桥利润合并进来,这样备考的盈利增长率为30.2%。同时我们预测,2012-2013年公司盈利增长率当在20%以上。公司的业绩成长确定性高,可预测性强,兼具防守性与成长性。 现在公司股价与2009年底的价格持平,自那时起1年6个月时间里,公司股价一直未能有效表现,但是公司盈利增长一直保持在30%以上,未来市场将会对其增长的业绩予以反应。 维持投资评级:推荐。 （银河证券）$$$ 卫宁软件:快速成长的医疗卫生信息化的领先企业 公司是一家以医疗卫生领域应用软件的研究开发、销售和技术服务为主,并为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案的软件企业。收入来自于三个方面:软件产品销售,硬件产品销售以及软件技术服务类,其中软件产品和技术服务是主要盈利来源。公司产品应用于国内各医疗卫生机构。 国内医疗信息化起步较晚,需求巨大。我国医疗卫生行业信息化发展起步较晚,在整体IT投资规模上还远落后于发达国家,2009年新的医疗体制改革的推行和实施,为医疗卫生信息化提供了契机,而且我国人口基数大、老龄化情况严重,庞大的医疗体系催生了对医疗信息化的巨大需求。2009年中国医疗行业IT总体市场规模为90.6亿元,预计2014年将达到286.5亿元,年均复合增长率为25.9%。 公司目前是国内最具规模的医疗卫生信息技术软件商之一,处于行业领先地位,在2009年国内医疗卫生行业IT 解决方案市场中市场占有率位列同行业第一名。公司客户众多,是国内同行业中拥有最丰富的案例经验的公司之一。公司产品齐全,能够提供完整的医疗卫生行业IT 整体解决方案,是国内同行业中拥有产品线最齐全的公司之一。 公司公开发行1350万股社会公众股,用以投资三项信息系统的技改项目以及一项营销服务能力升级项目,将进一步改善公司的资产结构、完善研发技术环境,吸收更多研发人员和销售骨干,有利于提高公司的核心竞争力和持续盈利能力。 我们预计,公司2011-2013年净利润达到4870万、6471万以及9035万,同比增长分别为37.7%,32.9%以及39.6%,全面摊薄后(发行后总股本摊薄)EPS分别为0.91元、1.21元、1.69元。我们给予公司2011年二级市场PE在30-33倍的估值区间,则合理的价格范围在27.3元-30.03元。公司发行价在27.5元,处于价格范围的底部,因此我们建议投资者积极申购。 （财富证券）$$$ 万达信息:一体化经营,多领域发展 1.一体化经营,多领域发展。公司是以公共事务为核心,专注于城市一体信息化的软件与服务提供商。公司在社会保障、卫生服务、民航交通、工商管理、电子政务等产品和服务的多个细分领域具有突出的竞争优势。上海一直处于我国城市信息化的领先地位,而公司的应用软件和服务占据了上海地区约30%的市场份额。公司2010年实现收入4.93亿,同比增长20.74%,实现归属母公司净利润0.53亿,同比增长33.14%。 2.城市化进程带动城市信息化建设快速发展。国务院发展研究中心专家预测,我国城市化率2020年将达到50%-60%,届时城市信息化的推进将进入高峰期。我国城市化发展面临着道路拥堵、人口膨胀等各类问题,城市信息化建设是提高政府公共管理效率,优化社会环境的必然途径。根据计世资讯预测,2011-2013年中国城市信息化的市场投资将保持10%以上的增速,至2013年,市场规模将达到648.24亿元。 3.布局全国市场,不断提升服务品质。公司已经在全国市场形成了初步的布局,覆盖了东北、华北、华南、西南等地区,并在东部发达的一线城市设立了子公司,逐步向周边地区市场拓展。软件行业未来的业绩较大一部分来源于老客户的后期升级维护和新项目的再次开发。公司不断提高自身的服务品质,树立了良好的口碑。2010年,老客户的运营服务收入占比达到20.06%。 4.社会保障、卫生服务领域优势明显,商业模式持续优化。公司承建的上海市劳动保障管理信息系统目前属全国规模最大。公司在区域卫生领域的市场占有率居榜首,是覆盖医疗机构和人群最大的软件服务提供商。公司通过为客户提供信息系统解决方案后,带动系统集成和产品运营维护的销售。2010年,公司系统集成业务和运营服务收入分别同比增长42.39%,35.28%。 盈利预测:考虑城市化信息化进程的发展以及公司在行业内的地位,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.07元、1.41元,对应5月19日收盘价PE分别为32X,21X,16X,给予公司"推荐-A"的评级。 (责任编辑：laiquliu) |
