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此外就是融资融券的利率了。记者从一些证券公司了解到，目前它们执行的融资利率(年)为8.6%，融券费率(年)为10.6%，当然不同的证券公司在此基础上都会有些浮动。也就是说一般而言，你融资1 万元1 天约为2.38 元利息。 最后就是标的证券的概念。并非所有的证券都可以进行融资融券交易，标的证券就是可以融资买入或者融券卖出的证券，投资者可以通过相应的证券公司查询到。据了解，目前沪市融资融券标的股票总数已增至500 只，而深市也已扩大到400 只。 灵活操作增加机会 在 不少人看来，融资融券就是简单的借钱炒股，在这种思路的影响下，往往会产生两种极端的做法，一种是以赌博的心态过度投机，另外一种就是惧怕风险根本不敢进 入。其实这两种做法都存在误区。从不少投资者的实践来看，融资融券可以使你的操作更为灵活，特别是在波段行情的把握中具有一定的优势，说到底就是让你使用 资金有了更大的余地。 举个简单的例子，此前一段时间上证指数曾长期在底部徘徊，但此时投资者手中的资金可能也已经不多了，怎么办？这时你可以通过融资融券对一些大盘蓝 筹股进行一些小波段行情操作，这样一方面可以摊薄自己的持股成本，另一方面也为可能到来的行情做好准备。接下来，行情一旦发动，市场趋势明显时，融资买入 并持有一段时间，无疑就可以成为赢家。简单地说，行情震荡时它是短线利器，趋势明显时它可扩大战果，这也是不少投资者看重它的原因所在。 与 此同时，融资融券也能实现双向T+0 交易，因为投资者融资买入的证券当日可以卖出还款，这个债务当天已经了结，不会产生任何融资的利息或者是费用。比如，假如你重仓持有A 股票，当行情出现波动时，你可以在早盘以较低价格买入A 股票，当价格上涨后当天再卖券还款，即卖出相同数量的A 股票，在不考虑佣金和印花税的情况下，尽管你的账户里面并没有可用资金，但借助融资融券的帮助，你却可以实现T+0 的获利。 通 过以上介绍，相信你对融资融券已经有了一定的了解，那么还有哪些需要注意的呢？的确，既然有了杠杆的效应，风险也同样会被放大。从实际操作来看，有这样几 点是要特别留意的：一、融券卖空需谨慎，虽然融券为投资者提供了做空的机会，但一方面此前股市处在低位；另一方面从中国股市的特点看，做空比做多难度要大 不小，所以一定要小心从事。二、追涨杀跌要不得，融资融券具有杠杆效应，它能在看准趋势时助你一臂之力，但切忌追涨杀跌，甚至突破了维持担保比例，万一碰 到12 月9 日大跌那样的极端情况，来回折腾几下就会让你大伤元气；中短结合是最佳，按照目前的规定，融资买入的股票最长持有时间为半年（180天），到时必须平仓后 再买入。所以一般而言，持有的时间也不宜过长，不然一方面可能有较大的利息负担，另一方面也会因持有到期需平仓而比较被动，所以短线和中线相结合才是最 佳。 名词解释 保证金 指投资者向证券公司融入资金或证券时，证券公司向投资者收取一定比例的资金，保证金可以证券公司认可的证券经折算后充抵，证券公司认可的证券应符合证券交易所的规定。 保证金比例 投资者交付的保证金与融资、融券交易金额的比例，具体分为融资保证金比例和融券保证金比例。 保证金可用余额 指投资者用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减去投资者未了结融资融券交易已占用保证金和相关利息、费用的余额。 标的证券 标的证券是投资者可融资买入的证券和证券公司可对投资者融出的证券。证券公司在证券交易所公布的标的证券名单范围内确定并公布本公司的标的证券范围。 担保物 证券公司向投资者收取的保证金以及投资者融资买入的全部证券和融券卖出所得的全部价款，整体作为投资者对证券公司融资融券所产生债务的担保物，即投资者信用资金账户和信用证券账户内的所有资产构成其对证券公司融资融券所产生债务的担保物。 维持担保比例 投资者担保物价值与其融资融券债务之间的比例。 杠杆基金篇（Leverage fund） 低门槛的杠杆基金 文/本刊记者 冯庆汇 杠杆基金如果看作是一种融资工具的话，成本和门槛都要比融资融券低很多。这可能也是最近这类产品如此火爆的原因。 这 一轮牛市的特点之一，是融资融券规模的急剧增加。目前融资融券余额在9000 亿元左右，虽然相比股市体量也不算太大，不过可以显见投资者对杠杆需求的增加。目前公布的融资利率是7.86%左右，融资成本并不算特别高，但对资金门槛 有要求（一般为50 万元以上）。相比之下，杠杆基金如果看作是一种融资工具的话，成本和门槛都要低很多。这可能也是最近这类产品如此火爆的原因。 融资成本很低 目前市场上杠杆基金已令人眼花缭乱。从形式上可以分为两类，一类是两种份额级别的杠杆基金，两类份额均上市交易，具有不同风险收益特征，比如很多年前上市的第一只分级基金国投瑞银瑞福分级、长盛同庆、国泰估值优势等等。 另一种类型现在最为普遍——也就是分为三种份额形式的分级基金，包括场外认购部分(一般叫做母基金)和场内认购部分，场内部分有两种级别（A 和B），分别上市交易，同时场内和场外可进行配对转换。比如今年比较流行的富国军工、申万券商，都属于此类。 每只分级基金的分级细则其实有所不同，所以它们融资的成本也不同。从分级方式可以看出来。 一般来说，低风险的A 份额类似一只固定收益产品，约定每年获得基准收益，而高风险的B 份额，则类似融资，以支付一定约定收益为代价向A 份额借钱，从而获取一定的杠杆收益。所不同处在于其基准利率有所不同，当然，融资的成本越低，意味着杠杆比率越高。 对B 份额来说，杠杆比例的大小主要取决于两个方面，一是A 份额的约定收益率是多少，也就是融资的成本；二是A 和B 部分的份额比例，也就是融资的额度。 我们以银华深证100 指数分级为例，这只分级基金是目前规模最大的。它有场内、场外两部分，其场内部分按照1∶1 的比例拆分为银华稳进（暂且称为A）与银华锐进(暂且称为B)。其中，银华稳进为类固定收益产品，每年享有的收益分配权为1 年期定期存款税后利率+3%，按照今年年初的利率，即为6%的优先分配权；而银华锐进就相当于以年6%左右的成本，向银华稳进份额融资，从而进行杠杆操作，并享有扣除6%以上的全部收益。 更简单地说，这种模式类似于B 以10 万元向A 融资10万元，并且向其支付6000 元的年利息，如果加息不到一定水平的话，这一利率显然比融资融券的利率7.86%低。明年由于利率下调，约定收益率将降为5.75%。 分级基金之间的差异 A 和B 按照1∶1 分配的现在是主流。但也有一些分级基金是4∶6 分配的。拿一个老一些的分级基金做例子，比如国联安双禧两种份额的比例就是4∶6。这只基金的约定收益率还比银华深证100 略高，这也就意味着其融资的成本也相对高一些，杠杆比率也就略低。 4∶6 的份额分配比例是什么意思呢？代表了B 只能以10 万元向A 融资约6.67 万元，同时要支付1 年定期加3.5%的约定收益率，目前为6.5%。 如果在A 收益率类似的情况下，一个份额分配比例为4∶6，一个分配比例为1∶1。这就意味着后一种的杠杆比率略高一些。 在现在这些杠杆基金中，从简单的比较可以看出，按照1:1 的比例实行份额分离，在基金取得正收益的情况下，杠杆水平最高的有若干B 类杠杆基金，比如银华锐进、富国军工B，初始杠杆倍数大约都在2 倍左右，是目前分级基金中初始杠杆比例最大的。 如果我们把它看作融资交易的话，这无疑是融资成本最低的一种选择。风险“爱好者”如果看好后市，那么这类高杠杆产品就是非常好的工具。当然，这种高杠杆率主要是由于补偿A 份额的固定收益而产生的，所以在下跌过程中，也会具有很高的风险。 杠杆率是变化的 另外有一点需要关注的是，投资者在选择价格杠杆较大的B 类份额时，比较容易忽略市场上涨时杠杆的动态变化，这个动态变化导致实际杠杆与价格杠杆并不一样。 投资者谈论最多的有净值杠杆、价格杠杆以及实际杠杆3 种。净值杠杆是在假定投资者可以以B 的净值买入份额的前提下，通过其净值计算出来的杠杆倍数，这是一种理想状态下的杠杆倍数。 但是透过市场表现可以看到，现在很多B 份额的二级市场价格是有溢价的，即买入的实际支付价格要高于其净值，因此通过B 的二级市场价格计算出来的杠杆倍数要低于用净值计算出来的杠杆倍数，这个杠杆就是价格杠杆。 实际杠杆是指在价格杠杆的基础上考虑到A 类份额的折溢价因素，通过市场表现可以知道，当市场上涨时，A 的折价率也会不断上升，与此对应的就是其二级市场价格不断下跌，相应地也提高了B的杠杆倍数。 所 以杠杆基金是非常复杂的。假设投资者能够以等同于净值的交易价格买入B，只用净值杠杆衡量就足够了；但事实上，很多B 份额的二级市场价格长期处于溢价状态，因此投资者需要采用价格杠杆进行判断；再进一步，由于市场上的杠杆基金收益分配方式不尽相同，所以又需要引入实际杠 杆，相当于在价格杠杆上添加修正项或者趋势项。 实际杠杆的作用，就是不仅关注当前这个时点上B 类份额能获得多少收益，而且还考虑到持有一段时间以后，随着基础市场行情的变化，投资者实际获得的收益是多少。杠杆的变化，就会带来二级市场涨跌幅的变化。 这就是为什么杠杆基金涨到后来反而有点动能衰竭的原因，所以有些基金会规定到一定净值水平后就上折，从而把杠杆率回复到初始水平。 表：两类杠杆基金的融资成本比较
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